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燃气重卡专题:看好天然气结构催化行业向上【勘误版】

发布时间:2024-05-15 05:27:16 来源:贝博平台下载链接 作者:贝博官网ballbet

  原因:高油气价差+低运价推动。天然气重卡相比柴油重卡平均贵8万,优势在于燃料成本经济性,油气价差是核心度量指标。23年平均油气价差1.90元,该价差下回收初始成本仅需8个月,同时23年货运需求不振,运价低迷,柴油重卡赚钱效应差,进一步推动购买天然气重卡。

  特点:幅度&广度远超以往。(1)23年9-10月油气价差高达3.4元,天然气重卡渗透率达41.9%,创历史新高;(2)分区域来看,历史上天然气重卡行情多由西北、华北地区拉动,而23年除华南以外,其他区域渗透率均出现明显提升。

  24年油气价差有望保持高位:(1)柴油价格:供给端,24OPEC+持续减产+美国原油资本开支不足,需求端,全球经济疲软,需求增量下降,EIA预测24年全球供需缺口0.1百万桶/日,供需紧平衡下柴油价格或将高位震荡;(2)LNG价格:俄罗斯供给恢复,美国三大LNG出口项目在建,全球出口量有望提升,供给增加下全球LNG价格或将维持低位,短期季节性因素消退后,LNG价格已迅速回落。

  供给丰富有望驱动需求增长:2023年以来天然气重卡新车申报数量从2023年初(367批)的2款增加到2024年2月(380批)的11款,占重卡所有申报车型的比例从8%提升到31%。

  特点:天然气重卡大部分为牵引车且集中在西北&华北区域。(1)使用场景:2023年,天然气重卡中98.4%为牵引车,牵引车/载货车天然气渗透率分别为46.4%/1.1%。(2)区域性:23年西北/华北区域天然气重卡渗透率分别为50.8%/47.4%,拉动全国增长,区域性主要受制于LNG加气站数量+油气价差+牵引车销量占比,天然气&煤炭大省天然气重卡渗透率普遍更高。

  存量运力置换空间大:据我们测算,截至2023年底,国内牵引车保有量约353万辆,其中天然气牵引车57万辆,其中,基础置换天然气重卡潜力较大的北部地区&四川的柴油车保有量占比约38%,对应高潜置换空间113万辆。

  测算天然气拉动柴油牵引车报废率由22年的8.9%提升至23年的12.3%,拉动提前报废7.3万辆。

  预计24年天然气重卡销量达28.2万辆,对应渗透率提升至约34.4%,主要以天然气牵引车拉动,牵引车中天然气渗透率56%,牵引车销量占比提升至61%,拉动重卡终端总销量至82万。

  1)中长期维度,燃气重卡+排标切换+出口稳增三重因素共振,坚定看好2024~2025年向上周期。我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆,同比分别+21.3%/+15.9%;

  2)短期维度,24H1在燃气价格回落+以旧换新政策出台因素驱动下,重卡尤其是天然气重卡销量有望高增,带动业绩强兑现。

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